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　　上周五夜盘黑色板块维持震荡偏弱走势，8日建筑钢材成交为9.36万吨。上周钢联数据公布，钢材整体复产，其中螺纹增产而热卷减产，除了冷轧以外五大材检修累库，且累库幅度走高；受近期钢价上涨，钢材出口出现下滑，前期钢厂螺纹产量偏低，导致近期增产，且螺纹投机需求升高。目前钢材基本面陆续见顶，粗钢供应偏高，需求季节性下滑，供需存在一定压力。但为了响应“反内卷”号召，近期各地开展煤矿超产核查，部分煤矿宣布实施276工作日生产计划，引发了市场对于煤矿供应大幅收缩的预期。叠加9月国内即将开展阅兵，8月钢厂限产预期强，后续铁水产量或将下滑，带动盘面走强。短期铁水产量偏高，受消息面影响钢材或维持高位走势。但消息面降温后价格仍将回归基本面逻辑，后续继续关注海外关税及国内宏观、产业政策。

　　近期注意到查超产对于部分煤矿生产的影响有所显现，如果对于煤矿超产情况严格进行核查并严厉处罚，对于煤炭生产的影响不容小觑，未来煤炭供给面临收缩。但我们认为对于煤炭的供给控制不会过于激进，对于煤炭产量的调整是动态的，是需要考虑煤炭保供的。近期盘面焦煤波动较大，资金流入较多，市场活跃度高，预计近日宽幅震荡；中期看煤炭在相关政策影响下，供给会有扰动，焦煤价格中枢逐步提升，可等待回调后逢低试多远月合约。后续重点关注煤矿产能、产量方面政策及落地执行情况，同时需要关注监管风险。

　　上周铁矿价格高位震荡，短期市场情绪面有所反复。基本面方面，主流矿发运进入季节性淡季，同比难以看到增量；7月份非主流矿发运同比持续维持高位，7月同比贡献近400万吨增量（去年同期基数较低也是一个因素），导致年初至今非主流矿发运同比小幅增加，但对整体供应压力不大。需求端，国内建筑用钢延续贡献减量，制造业用钢需求维持高水平。海外需求方面，上半年海外铁元素消费量同比增加1.8%，其中印度粗钢产量同比增加9.2%，海外粗钢需求量仍维持在偏高水平，预计三季度印度用钢持续贡献较大增量。整体来看，当前盘面估值已经恢复至较为合理的位置，价格阶段性高位市场分歧较大，且8月份市场涨跌驱动不太显著，矿价有望呈现高位运行。

　　【逻辑分析】基本面方面，供应端，尽管前期龙头企业会议号召自律控产，但随着价格上涨，本周硅铁、锰硅产量继续小幅回升。需求方面，钢联样本五大品种钢材表需略有下降，247家钢厂铁水产量同样下降，但总量保持高位。同时，钢材产量环比小幅增加，代表钢厂招标数量也环比上升，对合金存在支撑。成本端方面，本周电价平稳，港口锰矿价格整体坚挺，海外矿山对9月美金报价均以小幅上涨为主。总体来看，合金呈现供需双增格局，基本面较为平稳。

　　市场情绪方面，“反内卷”龙头品种本周表现分化，尽管多晶硅、焦煤周线均收涨，但势头较此前明显放缓，日内走势波动剧烈，对其他商品的带动作用也明显减弱。时间进入8月后，09合约上交割、基差逻辑权重开始逐步增加，预计后续商品表现将继续分化。整体来看，铁合金自身基本面供需双增暂时平稳，但需警惕供应继续增加给后期带来压力，在“反内卷”交易的情绪降温后，09合约交割和基差逻辑权重逐步提高，本周预计围绕仓单成本附近震荡为主。

　　1.贵金属市场：上周五，伦敦金在3400美元大关附近震荡，最终收涨0.05%，收报3398.58美元/盎司，但纽约金一度受白宫对瑞士黄金征税的报道影响而波动剧烈，盘中将历史新高刷新至3534.1美元，后随着周六凌晨的新消息白宫可能在将来澄清“错误信息”而溢价回落；伦敦银最终收涨0.2%，报38.32美元/盎司。受外盘影响，沪金主力合约收涨0.12%，报786.8元/克，沪银主力合约收涨0.02%，报9279元/千克。

　　美国非农数据意外爆冷以来，市场一度受到历史数据大幅下修和劳工局公信力下降的双重打击，令此前美国经济一直表现出韧性的“强现实”持续松动；美联储方面，有更多的官员的措辞转鸽，市场对于未来的降息预期得到提振。总体来看，短期市场情绪仍然波动，但美国经济在关税冲击下遭遇通胀反弹和经济走弱仍是基准情景，因此预计贵金属仍将维持高位震荡走势。此外，关于对瑞士黄金征收39%关税的事件，周末消息显示白宫会在不久的将来澄清“错误信息”，comex和伦敦的价差有所收敛，后续需要进一步关注美国方面表态。

　　2.8月9日（路透社）——铜矿商Codelco周六表示，在发生导致六名工人死亡的致命坍塌事故后暂停运营逾一周后，该公司已获得智利劳动监察部门的授权，可以开始恢复其旗舰矿场ElTeniente的某些运营活动。在一项声明中，Codelco表示，未受7月31日坍塌事件影响的区域将恢复运营，这些区域包括PilarNorte、PanelEsmeralda、PacificoSuperior、DiabloRegimiento等，而诸如RecursosNorte和Andesita等区域则将继续暂停，等待进一步的检查。

　　宏观方面，美联储理事鲍曼明确支持今年降息三次，美元疲软，同时中国7月出口同比增长7.2%，好于市场预期，对铜价形成支撑。基本面方面，codelco将逐步恢复未受到7月31日事故影响区域矿山的生产，而RecursosNorte和Andesita等区域将继续暂停。国内精炼铜7月产量提高到117.43万吨，海外冶炼厂减产增加，日本三菱材料计划部分停产，印尼PTgresik检修2-4周，内外产量分化。lme库存减少150吨到15.58万吨.下游需求仍受到淡季效应的影响，刚需采购为主。

　　2、据山西省自然资源厅网上交易平台显示，8月7日13点47分，山西省孝义市南阳区块铝土矿探矿权被上海瑞冶联实业有限公司以54.1亿元竞拍，成为今年公开出让的单块成交额最高铝土矿。从信息来看，该宗探矿权起始价100万元，保证金5000万元，面积4.7222平方千米，拟出让年限5年，出让收益率为1.2%（铝土矿）。目前，山西仍有三宗铝土矿探矿权出让，分别是山西省汾西县光道岭区块铝土矿探矿权，起始价100万元；山西省交口县冯家港区块铝土矿探矿权，起始价80万元；山西省汾西县羊马坪区块铝土矿探矿权，起始价190万元。

　　西南地区因新项目推迟投产和检修叠加，加之需求保持增长，现货市场气氛相对良好，西南维持窄幅进口利润；北方地区现货供给有增加迹象，上周部分贸易商表示氧化铝企业订单执行效率明显增加，提货速度加快，但当前贸易偏空操作尚未出现。氧化铝目前供需理论过剩显著扩大，市场供应从紧平衡向偏宽松转变。非下游厂库的氧化铝库存增幅仍有限，后续来看，铝土矿价格预计在73-75美元间企稳，在仓单显著增加前、氧化铝价格在高成本产能完全成本区间（3000元-3100元）存一定支撑，同时关注市场“反内卷”投机情绪对氧化铝价格波动的影响。

　　1.PTMerdekaBatteryMaterialsTbk.（“MBMA”）在2025年第二季度报告称，其镍业务表现强劲，预计未来几年将持续增长。SCM矿山实现显著同比增长，红土镍矿（saprolite）产量大增187%，褐镍矿（limonite）增长39%，主要受益于效率提升及成本下降。由于纵向一体化程度提高及运营优化，镍铁（NPI）利润率进一步扩大。项目建设稳步推进，AIM工厂运行平稳，电解铜产量有望在2025年第三季度按计划实现。PTESG的氢氧化镍钴混合物（MHP）产量增至6,080吨，本季度销售量达9,465吨；同时，PTSLNC高压酸浸（HPAL）工厂建设按计划推进，截至季度末已完成29%。

　　【关于废止《自治区工业硅合规产能认定会商机制工作指引》的公示】根据新疆尔自治区工业和信息化厅发布，为深入贯彻落实《公平竞争审查条例》及《公平竞争审查实施条例》，持续优化营商环境，维护公平竞争的市场秩序，经严格审查，决定对《关于印发自治区工业硅合规产能认定会商机制工作指引的通知》(新工信产业[2023〕1号，以下简称《工作指引》)予以废止。公示期自2025年8月1日至2025年8月8日，公示期间《工作指引》暂停实施，公示期满后发布废止公告，不再作为行政管理依据。文件废止后，各部门将严格按照《自治区党委办公厅自治区人民政府办公厅印发关于打造新时代新疆绿色硅基支柱产业的若干政策措施的通知》要求，对工业硅新建项目和技术改造项目，分别由自治区发展改革委、自治区工业和信息化厅根据“一事一议”以及“谁审批谁负责”的原则，继续实施“窗口指导”，深入开展研究论证，审慎作出决策，确保项目符合行业发展导向。

　　从供需来看，8月多晶硅企业提产较多，预计8月多晶硅产量12.5万吨，8月硅片排产环比7月基本持平，8月多晶硅过剩1.5-2万吨。上周五广州期货交易所公告新增其亚、戈恩斯为新的交割品牌，戈恩斯、其亚多晶硅产能合计16万吨，且目前处于停产状态，短期对多晶硅可交割品贡献量有限。从定价锚的角度来看，目前七家品牌交割企业现货价格存在一定价差，不考虑交割品数量和供需情况，新增交割品牌后按照最便宜交割品定价原则盘面定价锚最多下调2000元/吨。第二批交割品牌企业产能仅有第一交割品企业产能的10%，综合考虑供需后，新增交割品牌对期货定价影响不大。

　　2.现货市场：8月8日，Mysteel上海锡锭价格26元/吨，均价268000元/吨，较8月7日涨750元/吨。Mysteel40%锡精矿加工费报价10000-12000元/金属吨，均价11000元/金属吨，较上一交易日持平；Mysteel60%锡精矿加工费报价6000-8000元/金属吨，均价7000元/金属吨，较上一交易日持平。今日早盘沪锡维持震荡走势，冶炼厂多持挺价情绪，实际成交有限。贸易商出货意愿尚可，多反馈近期价格波动，下游多持观望情绪，今日早盘仅少部分下游零星几吨成交，市场整体交投依旧较为冷清。

　　近期美国经济数据疲软，市场对美联储九月降息预期已近乎“板上钉钉”，锡价有所提振。LME库存减少60吨或3.39%至1710吨，谨防低库存带来风险波动。矿端供应维持偏紧状态，缅甸佤邦数家企业取得矿产开采许可证（有效期三年），但8月是传统盛雨期，降雨可能带来潜在负面影响，预计四季度锡矿才有实质性恢复。Bisie矿重启运营后产量稳定，根据ITA分析该公司有望完成其一季度修订后的2025年产量指导17,500吨。需求端光伏抢装结束，部分生产商开工率下降，电子行业进入淡季，观望情绪较重。后期关注缅甸复产情况及消费复苏信号。

　　近期乙二醇港口库存下降,供应方面，国外沙特45万吨装置因故停车，新加坡、美国各有一套装置执行检修，浙石化一套80万吨/年的MEG装置重启计划推迟至本月中旬前后，通辽金煤30万吨/年的合成气制乙二醇装置已于近日恢复重启，负荷提升中，该装置于上周因故临时停车。中化学、浙石化、三江、新疆天盈、等近180万吨MEG8月有重启预期，MEG供应预计回升。目前MEG煤制利润仍存，港口库存偏低，后期随着国内外检修重启乙二醇供需边际预计走弱，价格上方的阻力较大。单边上预计宽幅震荡。

　　2.烧碱现货市场，液碱山东地区32%离子膜碱主流成交价格780-895元/吨，较上一工作日均价持稳。当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格750元/吨，液碱山东地区50%离子膜碱主流成交价格1260-1300元/吨，较上一工作日均价持稳。需求不温不火，氯碱企业多库存压力不大，且对液碱存挺价意愿，32%、50%液碱市场价格持稳。江苏32%液碱市场主流成交价格850-930元/吨，较上一工作日价格稳定；江苏48%液碱市场主流成交价格1400-1450元/吨，较上一工作日价格稳定。

　　2.金岭（8月10日）价格：一、大王产品：1.30%液碱价格不动，生产执行现汇770元/吨、承兑780元/吨；贸易执行现汇780元/吨、承兑790元/吨。2.48%液碱价格涨10元，执行现汇1270元/吨、承兑1290元/吨。3.32%液碱价格不动，执行现汇780元/吨、承兑790元/吨。4.50%液碱价格涨10元，生产执行现汇1300元/吨、承兑1320元/吨；贸易执行现汇1310元/吨、承兑1330元/吨。二、东营产品：1.32%液碱价格不动，执行现汇780元/吨、承兑790元/吨。2.50%液碱价格涨20元，执行现汇1280元/吨、承兑1300元/吨。

　　PVC社会库存及行业库存连续累库，供需持续走弱。供应端，新产能压力较大，福建万华50万吨已达满产，天津大沽40万吨装置试车完成，计划9月初左右量产，青岛海湾20万吨装置计划9月投产。PVC检修计划偏少，且目前利润下企业减产意愿更加不足。需求端，内需同环比表现均弱，房地产仍是拖累，出口端7-9月是印度雨季，预计对出口形成一定拖累，即使给到上半年均值的出口，也不足以驱动PVC继续去库，PVC供需预期仍弱，近端供需继续转弱，空单持有，关注后续政策情况。

　　聚烯烃新产能继续投放中，后期仍有产能投放压力，目前09合约PE已经投产裕龙石化和吉林石化共85万吨新装置，后期主要是埃克森美孚惠州、金诚石化、中石油广西石化等装置投产预期，PP09合约目前已经投产裕龙石化、镇海炼化共130万吨新装置，未来主要是宁波大榭90万吨及利华益维远20万吨等新装置投产计划。7月聚烯烃存量检修仍旧偏高，但后期检修存下降预期，尤其是四季度检修预期下降明显。7月PP、PE下游制品开工无明显好转，同比仍在低位，由于下游众多行业均弱势，并不是单一的某个行业，目前尚未看到能扭转供需好转的有力因素，因此后市需求预期仍旧偏弱。塑料PP整体供需压力仍旧偏大，成本端油价走势偏弱，价格震荡偏弱看待。关注新装置投产及宏观政策。

　　反内卷驱动减弱但仍存不确定性，基本面渐进主导震荡偏弱为主。基本面方面，纯碱供应增加，需求稳定，回归累库趋势。中游货源释放，下游消耗前期库存，市场流动现货增加，现货下跌收基差。周度数据来看，本周国内纯碱产量74.47万吨，环比增加4.49万吨，涨幅6.41%。国内纯碱厂家总库存186.51万吨，较上周四增加6.93万吨，涨幅3.86%。盘面下跌周度期限出货增加，挤压厂家出货空间。需求端，光伏玻璃和浮法玻璃日熔稳定。但短期受情绪溢价消退以及期现负反馈影响，现货价格表现偏弱。随着流动性和成本底部抬升，价格也难跌回6月低位，但随着预计现货下跌压力下，宏观驱动减弱，预计下周期价走势震荡偏弱。

　　上周玻璃跌势，随着期货价格下跌，期限商货源释放，负反馈于现货市场。经过这一轮双月级别的上涨行情，无论是中游还是下游库存都相对充足，短期补库意愿不强。库存方面，本周全国浮法玻璃样本企业总库存6184.7万重箱，环比+234.8万重箱，环比+3.95%。利润方面，现货价格下帖，企业利润小幅下降，对应供应端仍未至冷修亏损区域。上周市场快速回吐情绪溢价，本周市场转为整理震荡，受到成本端煤价价格支撑以及反内卷题材仍在交易，商品市场本周震荡趋势。但随着盘面货源释放，上游库存压力增加，现货走弱继续，预计下周期价走势偏弱。

　　部分装置检修，日均产量降至19万吨附近，仍位于同期最高水平。需求端，新一轮印标公布，最终价格较上一期大幅上涨30美元/吨以上，当前国内外价差较大，在出口放松背景下，对国内市场情绪有一定提振。华中、华北地区复合肥积极性不高，基层暂无备货意愿，复合肥厂开工率略有提升，但尿素库存可用天数在一周后，对原料采购情绪不高。尿素生产企业库存增加5.38万至91.73万吨附近，整体高位。当前国内供应宽松，华北地区秋季肥尚未开启，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工率提升缓慢，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作。出口港检政策有所放松，印标对国内情绪有一定提升。不过，随着会议召开，结果不及市场预期，期货快速回落，主流区域尿素出厂报价跌至1700元/吨附近，市场情绪持续低迷，下游低价刚需采购，高价观望，短期来看，国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪整体平稳，部分地区出厂价下调出厂价后，厂家收单依旧乏力，待发消耗，近期国内大宗商品宽幅剧烈波动，对期货有较大影响，印标价格出炉，超市场预期，但会议消息不及市场预期，尿素延续高空策略为主，不追空。

　　国际装置开工率稳定，伊朗地区大部分装置重启，日均产量攀升至38000吨附近，进口陆续恢复，伊朗8月装32万吨，下游需求稳定，随着到港量增加，港口加速累库。近期，煤炭需求旺季，煤价小幅反弹，但内地甲醇竞拍价格坚挺，煤制利润高位稳定，秋检结束，开工提升，国内供应宽松。当前内地CTO外采阶段性结束，但下游阶段性刚需询盘仍存，内地竞拍价格坚挺，MTO开工率稳定，港口需求平稳，中东局势有所缓和，原油偏弱震荡，伊朗大部分部分装置陆续重启，近期国内大宗商品宽幅激烈波动，对期货影响较大，但甲醇在供应增加背景下仍以逢高做空为主。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力09合约报收11660点，上涨+145点或+1.26%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收11500-11600元/吨，山东民营顺丁报收11400-11450元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11700元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11400-11500元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收11900-12000元/吨。山东地区丁二烯报收9350-9400元/吨。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力09合约报收11660点，上涨+145点或+1.26%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收11500-11600元/吨，山东民营顺丁报收11400-11450元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11700元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11400-11500元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收11900-12000元/吨。山东地区丁二烯报收9350-9400元/吨。

　　援引龙琨传媒消息：8月6日，玖龙纸业旗下东莞、太仓、泉州、湖北、重庆、乐山、沈阳等生产基地传出新一轮调涨信息，单次涨幅为30元/吨。此举是玖龙纸业自7月以来的第N轮涨价，部分基地的瓦楞纸累计涨幅已突破150元/吨。随着玖龙纸业强势拉涨纸价，下游纸板厂迅速响应。8月6日晚间，河南林都包装、河南中智包装、许昌上展包装等多家包装企业发布纸板涨价函。部分企业在宣布对纸板涨价的同时，对纸箱产品在现价基础上上调3%。

　　供应上，新西兰7月原木发运量连续两月低位，8月到港量预计偏少，短期供应则呈现脉冲式波动，本周新西兰原木到港量环比激增，供应压力缓解。需求上，备货需求阶段性释放，贸易商和加工厂基于“金九银十”预期提前备货，叠加9月交割月临近，8月采购需求环比改善。但全国建筑工地资金到位率58.5%（周环比降0.2%），非房建项目资金到位率60.01%，需求传导乏力。本周原木期货市场在旺季预期与供需现实的博弈中呈现震荡格局，短期价格受库存回升压制，但中长期仍需观察需求端的实际改善。

　　供应：本月停产工厂暂未大面积复产，部分纸机转产/交叉排产情况存在，周内有个别产线计划内检修，然大型工厂多稳定排产。需求：季节性印刷订单进入收尾阶段，且社会面订单未见提振。由于纸价已至盈亏线附近，工厂为保证利润，挺价意愿偏强。木浆延续低位的态势，港口库存偏高，供应宽松，现货报价整体平稳，实际成交以刚需小单为主。（成本方面：山东地区针叶浆5850元/吨，稳；阔叶浆4080元/吨，稳；化机浆3700元/吨，稳）

　　现货运价方面，主流船司揽货情况一般，货量回落后相继调降现货运价，后续运价下跌速率或将加快。具体来看，MSK上周二盘后放出WK34上海-鹿特丹报价2600，环比上周降200，HPL8月下旬至9月上旬部分航次降至2435；CMA8月下半月线，EMCWK32-33周报价3100，继MSK调降后，OA联盟报价中枢也逐渐向3000美金及以下靠拢；ONE8月下半月线月下半月线月第二周至月底线附近。从基本面看，需求端，旺季货量已自高点回落，运价高点已确认，预计8月下运价下跌出现加速，今年需关注关税政策对发运节奏的影响。另外，近期MSK抬高超重附加费起征标准并调降地线PSS，船司揽货压力加大或将拉低未来SCFIS结算指数的表现，关注后续船司对于欧线PSS的调降动作。供给端，本期（8.6）上海-北欧，2025年7/8/9/10月月度周均运力为23.32/31.99/30.36/29.15万TEU。7月运力较上周排期（7.28）出现大幅下降，主因月底多数船舶出现延误的缘故，目前9月船期目前依然充裕，关注后续船期调配和空班情况。关税方面，8/1开始美国对其他国家拟加征的对等关税幅度逐渐出炉，美国对印度再加征25%次级关税税率升至50%处于最高档区间，中美关税暂缓期8/12日即将到期，关注后续中美、美俄谈判结果。

　　1、波罗的海干散货运价指数周五连续三日上涨，受海岬型和超灵便型船运价指数上涨提振。波罗的海干散货运价指数较前一交易日上涨43点或2.1%，至2051点。该指数录得周线涨幅。海岬型船运价指数上涨138点或4.3%，至3343点，创7月底以来最高水平。海岬型船日均获利增加1140美元，至27716美元。巴拿马型船运价指数下滑14点或0.9%，至1635点。巴拿马型船日均获利减少133美元，至14712美元。超灵便型散货船运价指数上涨3点或0.2%，至1320点，该指数连续第六日上涨。

　　上周国际干散货运输市场先跌后涨，整体表现尚可。海岬型船市场周初货盘偏少，运价偏弱，随后市场货盘逐渐增加，对运价有所支撑，运价小幅上涨；巴拿马型船市场煤炭货盘持稳，粮食运输需求有所减弱，运价略有下跌。综合近期市场情况来看，大型船市场，近期市场情绪反复，短期预计大型船市场偏震荡，考虑国内“金九银十”钢铁消费旺季及矿山发运节奏，8月下旬左右运输需求或会有所增加，后续预计对运价仍有一定支撑。中型船市场，预计进入8月粮食运输需求将逐渐回落，煤炭方面，目前仍处于煤炭消耗旺季，电厂日耗仍处于偏高位，近期国内主产地降雨及煤矿检查等因素支撑国内煤价持续上涨，内外煤价差拉大，进口煤价格优势凸显，终端或增加进口煤采买需求，或对中型船市场有一定支撑，但整体来看，终端库存相对充裕情况下，进口煤采购需求大量释放概率不高，关注后续天气变化及电厂日耗。